每当熊市来临的时候，“老姜”巴菲特的那句名言就会显得格外地呛：“只有当潮水退去的时候，才能看出谁在裸泳。”

我原本以为，这句话主要是说给二级市场听的，但最近我发现，其实私募市场是同一个德行。

这几个月来，国内VC业界鸡飞狗跳，但最大的新闻还是关于服装零售业新贵ITAT集团的。

根据《华尔街日报》的报道，由于在上市申报材料中描述商业模式不清，以及被举报存在虚增销售数据等不当会计行为，导致未能通过港交所的首轮聆讯，ITAT的78亿港币融资计划不得不暂时冻结。

尽管还有二次聆讯的机会，但之前为其“保驾护航”的四大承销商中，高盛、美林已经双双弃守，只剩下摩根士丹利和德意志银行苦苦支撑。

有了解内情的圈内朋友跟我说，大摩不是不想撤退，只是前期已投资数千万美元，不甘心就此化为沉没成本。当然，其它股东也不肯放它走。

更具戏剧性的情节是，随着前中国证监会副主席、前国家开发银行副行长王益的东窗事发，居然也牵扯出ITAT与其千丝万缕的瓜葛。据《财经》杂志的调查，在王氏《和谐社会颂神州》的全国巡演中，“赞助名单中手笔最大者，当属服装连锁企业ITAT集团。自今年4月21日起，ITAT先后赞助了其在北京、香港、深圳的七场演出，只有最后两场因王益被‘双规’，而不得不临时更改曲目。”

草根粤商欧通国先生完全有可能是发自内心地热爱高雅音乐（但他也支持了《同一首歌》），才豪掷千万。不过，投行的朋友说，王益本人在ITAT中亦有股份。当然，信不信由你。

一， 鉴宝

我左看右看上看下看，ITAT都无愧于“渠道之妖”的称号。

到目前为止，它已经在全国31个省市开出了800多家门店，平均1.2家/天，其扩张速度在全球连锁业也属罕见，而且全部都是直营店。要知道，以速度和管理著称的如家酒店，在上市之前的四年中也不过才开了123家店，其中直营店只有98家，直到今天总共也才500多家门店。

ITAT还几乎粉碎了零售业的所有常识。在选址上，是“以机会为导向，对目标城市、商圈、物业几乎没有要求”的全国扩张。 在业态组合上，ITAT是“多业态，全面出击”，它居然同时运营着四种不同的业态——服装连锁会员店、百货会员俱乐部、FASHION ITAT和ITAT运动世界。连沃尔玛、家乐福在中国都没有底气这么干。

为了树立品牌、招徕客流，ITAT花2亿人民币搞广告轰炸，从CCTV到澳亚卫视一个都不能少。在销售旺季进行持续一个月的“全场五折”低价倾销，并且是在它的所有店面。它的百货会员俱乐部和FASHION ITAT里还有9大甚至11大免费服务，可以上网、打桌球、吃叉烧饭、看报纸等等等。没错，海底捞也是这么干的，但“饭点”的时候，海底捞的门前可永远排着长队。

号称“国际品牌服装会员店”的ITAT，对待品牌的态度其实跟电子市场里的山寨机没什么分别，它自己拥有在法国、美国以及中国等注册的100多个“国际品牌”（你很可能一个都没听说过，但肯定看着面熟），可以随时为供应商提供“贴牌”服务。

按照ITAT CEO李伟的说法，支持ITAT“铁三角”模式的，是一套特别“高效”的ERP软件系统，乃耗资数百万与微软合作开发的。但专业人士都知道，在国内ERP市场上，不要说SAP、Oracle，微软的口碑甚至还不如用友、金蝶。

更神奇的是以下数字。ITAT说其有效会员数已经达到3000万人，这意味着中国4亿城市人口中每13个人就有1个是它的拥趸。去年7月，该公司预测其2007年净利润将由2006年的人民币7,000万元激增至10.4亿元，2008及2009年估计盈利为29.8亿元及56亿元。这足以让其跻身中国最赚钱的公司之列。

ITAT的大梦远不止于此。在其官方网站的主页上，声称“ITAT与其投资机构摩根士丹利现进军互联网电子商务领域，斥资亿元打造网下“实体商城”与网上“网络商城”全面整合的立体化经营航母级电子商务互动平台。其宗旨是：成为全球唯一采取网下“实体商城”与网上“网络商城”联合互动运营的“立体化商业服务集团”。

显然，为了达成这个远大愿景，ITAT需要大大地融资。事实上，78亿港币的计划募集金额也仅仅略低于之前百丽(1880.HK)的86亿港币，远高于波司登(3998.HK)的55亿港币，中国动向KAPPA（3818.HK）的56亿港币，安踏（2020.HK）的32亿港币，以及美特斯邦威（2269.SZ）的14亿人民币。

试问列位看官，你认为上述哪一家品牌的知名度和卖场人气要低过ITAT？

至于ITAT是不是在“抢钱”，完全取决于你是否相信——它的创新模式能够“有效地利用中国服装生产加工中的过剩产能和商业地产投资热中带来的廉价场地资源进行‘零风险’扩张”。

显然，蓝山资本、摩根士丹利、Citadel 和美林等大牌投资人都是相信的。否则，它们不会在ITAT的两轮私募中，投入超过1.2亿美金来购买其未上市的股份。

我信任自己的眼睛，并基于常识进行判断。而他们显然拥有更聪明的头脑，更专业的背景，更丰富的经验，并且知道更多我不知道的。

但万一是他们错了呢？

那很可能就意味着1.2亿美金的血本无归，并刷新中国风险投资业的头号灾难纪录。此前的纪录是由港湾网络保持的，华平等投资人为其扔掉了9800万美金，最后却只收回了中关村软件园里的一幢大楼。

不像中国证监会，港交所自身也是上市公司。在全球信贷危机的时候，他肯定要更严肃地对待每一个送上门来的客户。ITAT明年上市的希望又有多大呢？“那么强大的承销商队伍，都没弄上去，可见真有明显的‘技术性障碍’。资本市场还在探底，未来就更难说呢”（一位投资圈的资深人士说）。

在ITAT这个案子上，我是一个坚定的看空者。

二，为什么他们会错？

ITAT的“商业模式看不懂”。其实一直是投资圈里的普遍看法。

前不久在饭局上，问过一个外资投行的中国区老大。这个项目找到他们甚至比大摩更早。他先是派了香港直投部门的主管去看，回来的人说“看不懂”，接着又从总部请了一位外籍国际零售业专家出马，还是下不了判断。保守是这家华尔街老牌投行的一贯风格，案子于是就被放过了。过一段，消息说竞争对手大摩、美林都投了。新官上任的老大挺生气，专门写邮件骂了一通下属。

不过，现在他的心情大爽。我问他怎么看ITAT聆讯被否？他连说“我们运气好呀。逃过一劫！”。

又和另一位本土实力VC的执董聊天。他们投了好几个消费领域的项目。但ITAT的机会摆在面前也没碰。

理由其实很简单。他们的投资经理跑到ITAT总部深圳的好几个店里，发现“所有人都在看着他”，很不自在，因为“店里面售货员比顾客多得多”。“跟旁边的茂业百货根本没法比”。今年5月，和ITAT前后脚kick-off的茂业百货（0848.HK）在香港上市，集资30亿港币。

如果把ITAT著名的“零货款，零场租、零库存”模式，换一种诠释，会不会是：“没人要的衣服+没人去的地段+二流ERP系统+混乱的业态*广告的狂轰滥炸=中国最冒进的零售商？”

我问那位外资投行的老大，有没有可能在ITAT这事上，蓝山、大摩、美林全都看走眼呢？

他想了想，承认这完全有可能。解释只有两个： 一是根本没有做足尽职调查的功课；二是，聪明人的陷阱——“羊群效应”。

美国最好的商业作家之一Malcolm Gladwell写过一本《Blink》(决断两秒间)。在此书的开篇，他就讲了一个真实的故事。关于财大气粗的格蒂博物馆如何花1000万美元买了一个裸体男子雕像赝品。

尽管该馆拥有第一流的希腊雕塑研究专家，又花了不少费用，请律师和地质学家进行几个月的调查与科学分析，但他们最后还是被蒙骗了。事实上，不少最权威的外部专家在第一眼看到这尊貌似完美的雕像的时候，就感觉到它过于“新鲜”，甚至“本能的厌恶”。但他们完全是出于经验的判断出发，拿不出有力的文件，其结论未被采纳。

当最后的真相水落石出，人们发现律师忽略了一些关键的细节，而地质学家被造伪者用土豆制成的模具愚弄了。专家们第一眼的判断是对的。但格蒂博物馆的专家为什么没有感觉到不对劲呢？

部分是因为他们陷入了与藏品的迷情之中，把不好的感觉下意识地忽略掉了。还因为科学数据似乎是确凿无疑的（就好像商业世界里的财务报表一样）。但是，最主导的原因是格蒂博物馆太希望那尊雕像是真品了，它是一家很年轻的博物馆，迫切地想得到世界级的馆藏珍品。

率先投资ITAT的蓝山资本，会不会也犯了同样的错误？尽管唐越从未证明自己是个合格的创业家，也是个投资界的新兵，却早早就管理了一个数亿美元的基金。尽管他请了毕马威做审计，AC尼尔森负责调查ITAT。但他或许应该跟我的同事一样，多去ITAT的店蹲点看一看，再花98元办张会员卡，买几件YOUNG POLO牌的衣裳穿一穿。

接下来就引发了“羊群”的悲剧，这往往在严重泡沫化的市场里出现。2006-2007年是中国风险投资业有史以来最亢奋的一年，数百亿的美金空投下来。而在资本市场上，“新消费”、“中国内需”更是和WEB2.0、新能源并驾齐驱的热门概念。蒙牛、如家、百丽、中国动向、小肥羊之后，人人都在寻找下一颗超新星。

恰好，ITAT横空出世了，它有着很对资本市场胃口的“轻公司”模式，它以几乎是核裂变的速度进行规模扩张，它的老板已经创造过一个上市公司（尽管这家名为“金盾服饰”的公司后来很神秘地落入别人之手），它的财务报表显示上市几乎就是12个月以内的事。

有趣的是，中国最老谋深算的VC/PE都没有投资ITAT，不管是IDG、鼎晖，还是赛富、红杉，他们常常为好项目打得不可开交。投资ITAT的可以分成两类，一类是大摩和美林这样的大投行。直接投资对于他们来说本身就像赚外快，而非主业。他们显然希望在ITAT身上赚到投资和承销的两道钱。

二是像蓝山、Citadel这些老外投资集团，急着来中国淘金，却必须依赖一个中国“买办”。你能指望他们在企业管理上提供什么有价值的帮助吗？如果说有那么一点的话，就是唐越很早就证明了自己是一个精明的企业卖家。

我估计ITAT的创始人团队已经套现完成。值得同情的是它背后的投资人阵容。他们很可能会证明，一帮聪明人聚在一块，可以干一件很愚蠢的事。

ITAT的离场之日，也许就是这一轮“新消费”投资泡沫的破灭之时。

三，泡沫破了之后

据说，人类从历史中学到的唯一教训就是——人类永远不会从历史中学到教训。

以ITAT为例，它很可能只是再一次证明了VC业那个流传已久的“悖论”：最耀眼的案子从来都不是成功的案子。

2000年的亿唐，创始团队里有3个名校MBA，德丰杰等投资商4800万美元化为乌有；

2003年的尚阳科技，创始人是网通的前首席运营官，还有一拨微软、IBM出来的牛人，干掉了华登国际等投资商的7000万美元；

2005年的港湾网络，发起人是华为最年轻的副总李一男，华平等9800万美元的一场春梦……

而那些成功的企业向VC要了多少钱? 思科，200万美元；YAHOO，200万美元；Google要的多了一点，也就2500万美元；百丽，2300万港币；蒙牛，2600万美元。

前两天，采访一个在硅谷创业成功、又回国搞风险投资的牛人。他坚定地认为：不要给创业企业太多的钱。

第一，会让创业者丧失必要的饥饿感和自我证明的欲望；第二，会把战线铺得过长，四面树敌；第三，公司里会出现太多拿着高薪没事干的人；第四，企业会在错误的道路上跑得更远。

而在这位牛人看来，更要命的一点是：中国不缺乏企业家精神，却缺乏诚信和契约精神。

今年年初，美国August Capital成员David Hornik陪同一批斯坦福大学商学院学生，在中国参加了一个为期10天的研究访问，会见了一些公司的高层管理人员，如中国电信、阿里巴巴、通用汽车中国公司和宝钢以及政府高级官员。

参观完了之后，他决定不加入投资中国的大军。理由有两个：其一，他识别不出几个真正的美式创业家；大多数中国的老板们都已经在一个权钱交易的商业文化中接受过洗礼，并发挥作用。

其二，支持一个创业经济的法律系统还处于初步阶段，投资者并没有得到明确的保护。

“在美国，就像一头狮子在你旁边，尖牙利爪，但你们之间隔着笼子保证你的安全。但在中国，这是一个丛林，你和狮子之间没有笼子，如果你没有竭尽全力保护自己，你将会被咬伤。”David Hornik在自己的BLOG里写道。

肯定有人知道，王益和欧通国之间发生了什么，也许只是纯粹的友谊，也许还有别的。也一定会有人知道，那些冷清稀落的卖场是如何为ITAT创造出巨额利润的。

不说张海，不说顾雏军，也不说德隆，ITAT还让我想起了3年前的新世界软件，一个姓温的神秘香港女人号称要用25亿人民币投入，打造世界第三大ERP软件开发商。

当时的发布会选在钓鱼台国宾馆召开。他们声称其背后的股东是香港的新世界集团（周大福就是他们家的），和美国的一家排名前十的匿名IT厂商。微软的高级副总裁陈永正登台宣布其为微软的合作伙伴，俄罗斯猛男和意大利马尾担任首席架构师和技术总监，还有若干位退休的省部级领导来站台。

这真是一个吊诡的场面。老实讲，我看不出来这个公司哪有问题，我就是觉得违背常识。这女人过去没有任何IT的背景，却一下子就要把用友、金蝶踩在脚下。香港小报上登的是Y自称某红色将军的女儿，跟刚果议会主席睡觉，跟香港地产大亨打官司的轶闻。太不Business了。

尽管那天给记者的红包大得吓人，但我没有写出一个字，因为她能把我提出的每一个问题都绕到国家富强、产业振兴上去。半年后，温女士被抓起来了，被控诈骗2亿。其中一个起诉人是郑家纯，新世界郑家的“富二代”。

套用王朔老师的话，过去有不少骗子成了企业家，而现在有不少企业家是骗子。

评论：

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非狮 说：

游戏规则N者定     难得看到一位人士对ITAT项目做这么精辟的论述，发表原因姑且搁置，结识楼主自然愿意同您开怀煮酒。 一。既然是多方游戏那么就要N方定规则     游戏讲究规则，商业讲究本质。本质偏离意味战略失误，一个ITAT模式的显现，让一群饥饿的商业道长全部偏离了修道成仙的规律。规律既偏，则成仙不了；成仙不了，那只有等死；因为肉身早死晚死总归都要死。     游戏能够成为游戏因为多次玩过，多方验证。如同所有品牌或者项目成功一样的道理，需要诸多方面的成功堆砌才能铸就。ITAT模式失败是因为失去多方共同制定游戏规则的原理，所以导致项目的不久将来土崩瓦解。也铸就了天大的“铁三角”笑话！下面是市场游戏规则共同制定者的本质分析。     1，战略合作方商场------商业好地段如同风险投资资金一样难拿，没有哪家商场愿意跟你进行所谓的风险合作，将地段出租给你，放弃了现金的支付不要，然后眼巴巴等您是否能够卖钱分扣点。这是欧通国的第一颗卫星，这颗卫星导致的结果是融资后拿到了许多商业烂地盘。     2，上游服装供应商-------“我的货品给您代卖，零售价那么便宜？60%的回款能有多少？钱您能够定期归还吗？尾货能否尽快返回处理？。。。。”行业人士一看到这些数据马上借口去撒尿般地跑了，如同约见不中意网友时忘记带钥匙离开一样的原理。欧通国的库存风险转移就是建立在上游低回报高风险的基础上开展的。这是他放出的第二颗卫星。这颗致命的卫星直接让ITAT接收了许多3-5年的尾货，因为尾货已经贬值到了不怕库存的地步，反正明年卖还是5-15元钱。至于上游的新货嘛，人家直接马上兑换现金流了！     3.当事人ITAT方------拥有100多个每个5000元左右价值的“国际服装品牌”，这些品牌显然国际化到只有在老欧家才能查找得到，老欧这回对自己狠狠的放了一颗卫星，正是这颗卫星直接致老欧于死地，显然他自己忘记了游戏规则，所以游戏就不再是游戏，而是于己于人的死亡陷阱！     4.下游消费者------游戏最终的主角。让主角参与游戏需要最棒的产品、最佳的服务。主角不需要懂得规则，因为规则由他定夺。地段可以不要，实惠似乎实现。但是别忘记，他家的衣柜里面有太多比老欧那里更实惠更时尚的服装。主角没有参与的游戏注定不成游戏，老欧放出了一个会员制的泡沫卫星。 二。浮躁并且短暂的游戏     大家以为中国的钱好挣！大家都希望以小搏大！搏大案例屡见不鲜，但是搏大讲究战略。     中国教育和所有经济体制一样面临全球化的严峻挑战，国家教育跟ITAT有什么必然联系吗？有！一群菜市场和学校两点成一线的教育者教育了一班未来市场企业家，包括小部分头顶光环到处跑一圈的年轻投资家、连带着和一班对于中国市场不熟悉的外国投资机构。这些人在一统的教育体系乃至开放经济下的淘金疯狂中成为浮躁份子。当然了，在下从未否认过不浮躁的做人，和哪怕是菜市场里卖白菜的青壮年！这些浮躁的人群承担的是永远不可磨灭的一笔，比如；教科书一般的失败案例，对己对人。比如；改善今后国家教育体制有某些帮助，帮助它就等于帮助真正意义上的快速发展道理一样。非常希望快速，但是建立在制定良好的战略体系上，包括不脱离任何行业本质。     ITAT在老欧的率领下前进着，但是由于原来教过他的老师还只是在菜市场和学校两点里面混的，所以注定项目短暂。时代的缩影由老欧来做示范，是很好的案例，因为将来无数的人将从这个项目中获取理性，这些将真正有助于祖国的快速发展，即使老欧做不好，那他的家族孩子、孙子都能够学到更多的知识，为何一定要强求老欧做的好呢？      因此，我知道ITAT是短暂的，案例也是短暂的。痛苦是短暂的！我们大家都希望短暂的结束，然后快乐并着快速地成长。。。。     三。面对诡异的游戏      红杉张帆曾经告诉在下，ITAT原来他们接触过，没投！他问我；您怎么看待这个项目？我的回答；烂三角！它会死掉！他说；这么多机构能够让他死了吗！在下知识又不到这个庞大机构知识面的地步，只好无语。          一干中介和投资人也有跟我聊，其实没有几个对我聊呵呵，但估计累计有想法和没想法都不少，都是一个想法，ITAT没什么问题。葡萄啊葡萄！酸到的人说不酸，没吃到的人也说不酸。不敢吃酸的人说酸，敢吃酸的人知道酸。     特别提到唐越，他两次注资，面对这样他没有看懂的游戏规则，他做出相对草率的决定，是需要付出沉甸甸代价的，他就是中国教育界延伸的缩影。希望这个案例他能够找到更好的解决方案，这对于年轻人来说，是很可怕的失败！虽然源头是一层层的上线，但最终他站出来示范了。希望他能够挺过这道关，在下愿意挺他！因为年轻，因为创业，因为挑战！      四。游戏的结局     多方失败的游戏，这是已经注定的，涉及的有港交所、老欧、唐越等、千万股民、多个投资机构，如果这个游戏能够持续那真是天大的笑话！ 五。导致游戏失败的真正原因       1.ITAT始作俑者老欧肯定是首要的主角，他的心态不对是根本，我虽从未见过他，但是见过他谈话发表的相关报道；资本非常残酷等。。。。金盾原来是被人吞并等。。。。我不才，主观觉得老欧像怨妇，年龄不小了，难道不能够更加广义看待问题甚至追寻自身问题吗？一个没有多少时间且急迫证明自身的创业者，最需要是肯定没错。但老欧别忘记要想不被人收购首先自身现有防范，要想不残酷，你；首先就要宽容！！！！！！！！！问问喽；第一阶段用自有资本现金采购后怎么后来变成代销呢？     第一阶段你的店铺相对较好，是用了你的现金进行租赁你难道忘记了吗？     设定模式制定战略时你真的忘记了没有好的货品供应链吗？   第二阶段你再次深陷自身拟造的陷阱里，你仍然挥洒上游和投资者的钱你怎么能够这么做呢？     第三阶段你期望天下的股民受骗制造你后代没屁眼的短利局面吗？虽然我认同你的融资技巧和公关能力，但是别忘记港交所今天都没有批准ITAT，批准了你就准备拿走一点钱走人？     2.参与者的贪婪，创业者创造财富没错，先创造就能够生存更多人不假。但是个体在满足自身创造财富时会留下许多弊病。像本身的素质和本身的能耐匹配程度，像本身的欲望蒙蔽着本身的行为。导致着看似大企业里面的年轻投资人纷纷失去识别力，陷入自身编织的大网中。 六。游戏继续在上演     ITAT只是一次路演，不代表路演成功与否，更不代表上市真正市值！只要是游戏终归有人愿意玩。哪怕没有主角了；哪怕没有规则。因为似乎很多人都认为自己在定规则，以为自己是主角。这种角色错乱行为在企业看来就是主营业务不清晰道理一样！ITAT只是一种很典型的现象，缩影是典型的窗口，在下希望更多的企业主能够自身恰当的找寻自身定位，定位没有高低之分，哪怕是菜市场卖大白菜的，因为游戏总归是要回归到游戏准则上去的，无论游戏是到了那个阶段。     作为创业者希望的是像老欧这样的战友能够多对自身的未来做考虑，毕竟像他等我等这样的市场知识份子已经没有普通生活担忧，那就尽管眼光放长远，将自身的责任做到位！将蓝图更加广义！ 后话；在下作为服装人士在行业呆了10年，看到ITAT项目的时候感觉像怪胎，可能只是个人感受，但是这只是给一些追捧它的人或者模式的人一些看法。这个模式马上就死！我不才，只有高中的水平，但是今夜总算能够表达部分自身的思想。谢谢楼主能够有魅力让我写到天亮。有机会看到我的话可以加我QQ;603434996 我愿意同大家一起交流创业心得。 谢谢！

at 2008-9-4 5:26:25

非狮 说：

游戏规则N者定 一。既然是多方游戏那么就要N方定规则 二。浮躁并且短暂的游戏 三。面对诡异的游戏 四。游戏的结局 五。导致游戏失败的真正原因 六。游戏继续在上演

at 2008-9-4 2:17:00

非狮 说：

是游戏总有规则的

at 2008-9-4 2:06:32

aboutCN 说：

to 申音 其实我的个人看法是，不可否认我们每天都有充满创造力的商业模式诞生，而后来的成绩也说明了创新的商业模式所取得的成功是多么的惊人。但大多数的商业模式都是建立在既有模式的基础上，而这一切都是来自于技术的变革。 ITAT有么？前面有人说百丽。请问，百丽的商业模式算创新么？他的供应链和融资模式在国外已经很成熟了。 至于有人说扩张模式，我只能说，如果你把美元投入到中国这个资金封闭的市场，即使储蓄都可获得10%左右的收益，而要是投资呢？在已经预期的对内贬值、对外升值的趋势中，最好的选择就是房地产了，而且是面向国内消费市场的商业地产和销售渠道。有外资参股的房地产项目再销售给外资参股的零售商，然后再。。。。。这还不包括上市所带来的预期投资收益。 所以，个人认为ITAT只是明修栈道，暗渡陈仓。但ITAT的管理层没有这个智慧和财力，我更关心他后面的那个backman。而这个backman是怎么玩那100多个“国际品牌”的“服装游戏”，我倒是很想知道。 大摩也挺悲壮的，是香港的那拨人吧。这拨人太想快速的证明自己了，只是没赶上黄金周。前人乘凉，后人栽树。 ps：小建议，文章中最好不要称王朔为老师，那样会让读者把你当成学生，这对你的文章深刻程度会造成影响，老师的称呼还是私下在圈子说的好。 努力

at 2008-9-3 16:39:11

申音 说：

我以为，一个成功的商业模式，必须符合三个条件：一，有围绕企业自身资源和能力建设起来的独特竞争优势；二，能为供应商和客户创造价值；三，持续地盈利。 如果ITAT只是给供应商处理库存提供了方便，恐怕还是远远不够的。

at 2008-9-3 11:23:26

申音 说：

感谢Chris的意见。显然，商业模式只是企业成功的诸多要素之一。ITAT如果耐心一点，对它的模式花更多时间打磨，对上游供应商的控制力更大，也许不会今天这么狼狈。 大摩投过百丽、动向，应该说在这方面是很精的，但它投的这两个企业已经相当成熟，都是最后一棒，很快就上市了。此外，大摩的高手过去两年流失很多，也许跟这个原因有关。

at 2008-9-3 11:19:23

chris.lo 说：

对于商业模式, 我建议你去和一些ITAT的供货商面对面聊聊. 你就会更清晰. 必须承认, ITAT的商业模式是很新, 而且很有杀伤力.  另外也可以知道ITAT的volumn, 从供货商他们一个月能出多少货, 或者能回多少款,估算ITAT的SIZE. 外资投行投资ITAT, 很显然就是看中了国内的内需市场, 比如Morgan Stanly就是从百丽身上尝到了甜头. 百丽的疯狂扩张模式在ITAT上遇到了执行力困境. 而这,显然和管理层关系甚大.

at 2008-9-3 8:03:38

ifaint 说：

ITAT就是想博傻，结果最后一棒没传出去

at 2008-9-2 20:15:46

飞奔的牛 说：

最耀眼的案子从来都不是成功的案子。

at 2008-9-2 9:06:59

neodong 说：

让我想起了另外一位女人： 搞龙芯的那个叫啥子的

at 2008-9-1 19:06:13

申音 说：

回应aboutCN朋友。第一，ITAT的快速开店是在风投介入之后的。 第二，为了100多个国际品牌实际上都是他用一个壳公司在海外注册的。 第三，渠道当然重要，但今天的市场不是封闭的。大家都在跑马圈地，地段和选址是非常讲究的。 第四，也不是什么小道消息，是我主动问业内人士，并且是以非采访的形式。当然也许人家忽悠我也不一定。

at 2008-9-1 17:23:01

nikula 说：

我去过恒基中心那个ITAT，18名品俱乐部，有些好像是“名品”，可感觉就像批发市场卖的地摊货，衣服全都堆成一团挂着。人更是少的可怜，冷清的只看到几个店员在闲聊。

at 2008-9-1 17:17:47

aboutCN 说：

两点留意： 1.为什么快速开店、为什么都是直营店？按理说这是把风险最大化，可为什么还这样操作？钱多、不希望外人介入。要是一家公司短时间内开始很多子公司，开过公司的人可能了解。 2.为什么收购那么多“国际品牌”？真的是“FASHION”？他这些“国际品牌”是否存在大量外贸交易额（可以确定投资资金来源）、商品库存量、销售额之间存在不存在“外部窗口”。那个“窗口”有多大，换算为RMB会是多少。去哪了？ 投资资金要是希望进入一个较为封闭的市场需要建立渠道，就像大型消费品制造业企业往往青睐大型零售消费企业那样。投资资金同样需要一个较为广泛的渠道，且这个渠道需要集中在此封闭市场中、涉及此封闭市场中的诸多行业、投资结构复杂化等要素。大型零售消费机构比较符合这种要求。 至于业内人士对记者的小道消息，只能说他们有的时候会在恰当的时候说一些恰当的话，同样会通过恰当的听众传递给其他恰当的听众。羊群效应在VC领域中是必修课，且有一套模型来评估羊群对消息的反映状况。有的时候是为了弥补错误，有的时候是为了创造错误。 ps：AC尼尔森、MS、毕马威、企业也需要黄金搭档。文章写的不错，希望可以有进一步的跟踪报道。

本文来自：http://www.mindmeters.com/showlog.asp?log_id=8237

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